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垃圾债狂潮收益率跌破6

2018-11-30 21:22:55

垃圾债狂潮:收益率跌破6%

投资者对收益率的追逐使得去年高歌猛进的垃圾债(高收益债券)市场在2013年初之际创下新记录。在本周,垃圾债平均收益率历史上首次跌破6%大关,而这一资产类别去年的回报达到15.58%。

据美银美林高收益率High Yield Master II指数,投机级债券的平均收益率在本周四触及5.975%,而2012年初该指数为8.24%。而巴克莱的基准指数也显示,评级低于投资级的债券平均收益率本周首次跌破6%大关,而去年同期这一数值为8.70%。

巴伦周刊认为,这一切都是由于美联储持续的超低利率政策迫使投资者进入风险更高的高收益率资产类别,导致了这样一个收益率匮乏的投资世界图景,在这个世界里,即便标榜“高收益”的资产收益率如今也低于6%。

但随着收益率触及历史新低,垃圾债的吸引力也不如从前。与股票价格理论上可以无限上涨不同,垃圾债券价格大致上存在一个上限,因为借款人通常可以以略高于面值的价格回购债券。持有高估债券的投资者将因而承受损失,因此这也限制了垃圾债券的价格。

巴克莱的债券分析师Eric Gross向WSJ表示:“这么说吧,存在这么一个内置的刹车来控制他们。”

对于100美元债券来说,这一价格上限平均大约在104美元。然而,如今这一上限看起来似乎颇具弹性。在本周四,垃圾债的收盘平均价格为105.25美元,是过去十年来的第三高,接近46%的垃圾债如今处于或高于借款人的回购价格。巴克莱数据显示,去年同期这一比例为27%,而该数据的长期值为15%。

Janus Capital Management的固定收益投资官Gibson Smith表示:“估值显然已接近极限了。”

而高收益债券专家FridsonVision的主管Martin Fridson向巴伦周刊表示:

如果投资者当前对于信用风险的乐观态度出现下滑,美元价格的重要性就凸显出现了。当这种情况发生时,投资者就不愿再持有价格超过面值的债券了,因为他们在债券违约情况下所能要求的偿付通常都以面值为限。当前,违约风险看起来在短期内不太可能上升。但经济冲击可能显示出市场的脆弱。

但由于借款企业只有在特定时期之后才能回购债券,这一日期通常在债券发行后的年。这使得投资者可以先收获这种债券的高息回报,随后再操心如何卖掉他们。

垃圾债市场的平均票面利率仍然接近8%,大约是10年期美国国债利率的4倍。这对于许多投资者仍然非常有吸引力。

PIMCO的格罗斯认为:

从估值角度看,投资者对于价格达到105美元的高收益债券绝不会感兴趣。但,考虑到良好的违约率趋势展望和经济低增长现实,确保8%的票面利率仍然具有吸引力。

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