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农产品近期走势分析

2018-11-06 09:36:35

农产品近期走势分析

回顾08年1~4月的农产品期货走势,我们似乎只能找到一个主题词来描述:惊心动魄!而且多空的时间分界线也恰好定格在了3月4日。短短4个月内,市场先展现了牛市格局的巨大号召力,商品价格似乎毫无任何阻力一般连续上涨;但在转瞬之间转换为没有任何支撑般的连续暴跌。投资者在这个过程中所经历的大喜大悲的心理转换和落差,也非笔墨能够叙述。更多的只是在尘埃落定后的一声叹息。

进入4月中旬以后,农产品价格的波动开始减缓,市场转为非同一般的胶着状态。在难得的相对平静中,我们同样能够感受到但多空双方的分歧依旧巨大。而事实上,来自支撑商品牛市基础的一些因素也在变化,需要投资者加以高度关注。

下文,我们结合基本面的重要变化,对各品种在近期的走势做出分析

基本面的重大变化

美元可能结束漫长的贬值过程

自去年8月份次级抵押贷款危机爆发以来,美元的连续下跌终于引起了各国财长和央行行长们的重视。在4月的G7会议上,对外汇的措辞自2004年2月美国博卡拉顿会议以来首次产生了变化。同时,美国财长保尔森也在会上重申了强势美元政策。西方7国对外汇市场波动表示担忧的“鹰派”措辞,无疑有利于美元的反弹。

从今年年初到目前,欧元兑美元已经上涨了8%左右,美元兑日元则下跌了9.5%左右。中央银行在外汇市场上的干预,是从根本上撼动市场重要的短期和长期原动力之一,央行的干预对汇价有着重要的影响。照目前的情况看,西方7国公报中有关汇市的措施变化只会对市场产生短暂影响,只有在美元后期加速下跌的情况下,联合干预才有可能发生,所以,关键还在于观察美、欧等国家经济状况的发展。

美国经济来看,目前的经济状况可谓是喜忧参半。美国通用电气、联邦包裹以及美国铝业等大企业相继下调了季度的盈利预期。接连报出的糟糕财报,将美国经济前景依然黯淡这一残酷现实再次摆在投资者眼前。但刚发布的美国通货膨胀和制造业数据却意外强劲,令美元的反弹获得了一定支持。美国财政部的报告显示,海外投资者2月购买的美元资产高达725亿美元,外资的增加减轻了有关信贷危机令美国资本流入枯竭的担心,而美元之前的贬值也令美国的贸易赤字问题得到缓解。这些虽然没有阻止美联储4月降息的步伐,美联储仅仅降息25个基点,还是安慰了买入美元的投资者,提高了市场的人气。

欧元区方面,对通货膨胀的态度是和美国的区别点。欧元区3月通胀年率增幅为3.5%,为欧元区成立10年来水平,这也令市场对欧洲央行放松货币政策的预期破灭。因为欧洲央行受命确保通胀稳定,该行对通胀的目标为接近并低于2.0%。欧元区的经济目前整体上基本面仍保持健康,但欧洲经济研究中心ZEW4月15日表示,4月ZEW经济景气指数从3月的-32.0下降至-40.7,远低于经济学家预期的-29.5,令投资者对欧元区的经济也不能保持乐观。

从历史上看,在2000年,由于欧元自推出以来的快速下滑,当欧元从0.90跌到0.84时,欧洲央行说服了美国、日本、英国和加拿大进行协同干预,推高了欧元汇率。所以,在联合干预时,干预行为需符合各个国家的利益。目前,美国有提振美元的意愿,其他国家如欧洲、加拿大等央行数月来也一直希望缓解本国货币的强劲走势。那么,联合干预的基础已经成立。至少目前我们有理由相信,美元疲弱已久的状态可能已经结束。

我们通常认为:美元贬值是支撑商品牛市的重要因素之一。所以国际贸易中,美元是计价的主体,而回溯商品的牛市起点,也基本与美元贬值的起点:2002年一季度吻合。那么目前存在的美元贬值周期已经或者正在进入尾声,将给予商品价格以长周期的压力。

而在技术指标上,MACD正出现的巨大的底背离形态。

原油正运行于历史高位

2008年5月6日,在尼日利亚输油管线受到破坏、土耳其和伊拉克之间安全局势不稳定、俄罗斯提高原油出口税等因素影响下,市场担忧未来原油供应紧张,买盘入场推高油价,美国NYMEX原油期货指数终于突破120美元/桶关口!

我们已经习惯了原油价格刷新历史高点记录,但是需要提醒投资者关注的是:自5月2日,原油从110美元开始新一轮暴涨以来,期间未有任何一个实质性的需求信息来对油价上涨进行有力的说服。我们目前难以排除原油价格出现过度投机炒作的这一认识。

技术上,原油月线已经超越布林通道上轨运行,体现的是极强市道,明显加速上涨。但同时这样的市道也往往出现在上涨的末端,投资者应该有所认识。

以下,我们对各品种的走势做出简要分析。

一食用油:

近期核心影响因素:新产油料作物上市在即,消费步入淡季,供应紧张有效缓解。

关于豆油:

国际:美国大豆在与玉米的种植面积争取战中获得完胜,美国农业部的种植面积预测报告显示:2008年美国大豆种植面积预计增加18.%,达到7479.3万英亩。国际权威分析机构Informa马上就这一变化调整对08/09年度的全球食用油供需关系的判断,认为:08/09年度,全球植物油供应将增加650万吨,基本满足新的需求,食用植物油供应紧张的格局得到适当的缓解。

国内:豆价的高企同样刺激了农民种植大豆的兴趣。美国农业部的报告认为,08年度,中国大豆产量将出现15%的恢复性增加,达到1600万吨的水平。

关于菜籽油:

国际:受菜籽价格大幅上涨刺激,全球油菜籽的播种面积增加,加拿大、欧洲和澳大利亚均预计油菜籽产量将出现恢复性增长。

其中,市场认识预计08年度,欧盟油菜籽产量将达到1800万吨,高于07年度的1700~1750万吨;而全球油菜籽头号主产国和出口国—加拿大,其统计局发布的种植意向预测数据现实,08年,其油菜籽种植面积将增加7.9万英亩,达到1480.5万英亩,市场人士更是进一步预计其终种植面积将突破1500万英亩;澳大利亚油菜籽产量则有望增加万吨水平,达到万吨。同它主产国家,如乌克兰、俄罗斯等油菜籽产量均将出现增加。

德国《油世界》预计:08/09年度,全球油菜籽产量将增产350万吨,达到5140万吨;美国Informa公司则预计08/09年度全球油菜籽产量达到5200万吨,增产440万吨。不论是那个机构的数据更加精确,都是确认了大幅增产这一基本事实。

国内:春节间,南方罕见的雨雪冰冻灾情曾经带给市场对于新油菜籽的太多想象,但随着时间推移,灾情所产生的影响也逐渐清晰。2月14日,农业部曾经发布数据,认为全国有48.4%的冬播油菜籽种植面积受损,但目前来看,灾情影响远远弱于预期。

的预测数据是:尽管灾情在一定程度上影响了湖南、贵州的单产,但由于湖北、安徽、江苏的种植面积同比有10%的增幅,预计08年,全国菜籽油产量将出现4%的增产,即总产量可能达到1100万吨。也即使说,由于对减产预期,而产生提价抢购的考虑,已经不能再发挥提升油菜籽价格的作用。

这一点,我们在对四川部分产区和油厂的调研中也已经得到证实,即为两点:首先是四川油菜籽单产可能达到历史水平;其次是中小型油厂对油菜籽开秤价预估降低到4.8~5.2元/公斤。四川油菜籽价格向来是全国的风向标,我们并非是一叶障目,而是一叶知秋!进一步,在郑州商品交易所4月底对湖北、湖南的油菜籽生长情况调研中,得到油菜籽长势优良,产量未受损失的结论。而中国油菜籽在征得各油菜籽产区油脂企业意见以及当前油、粕价格和加工成本,综合分析后,同样得出08年新产油菜籽开秤价在5元/公斤左右的观点。

我们认为:在未来两个月内,食用油期价走势难以走出任意趋势性,继续维持箱体运行格局的概率。一方面,国内新油菜籽上市压力开始释放,而食用油消费转入淡季和国际市场还难以见到足够的起色,无法给予食用油向上的推动;另一方面,国际油料作物的整体供需形式依旧偏紧、“全球粮荒”大背景下,对粮油价格心理底线的提升,重要是菜籽油生产成本的提高,也会封闭油价走低的空间,并通过比价关系稳定其他食用油价格。

对应于菜籽油,其指数波动区间限制在11000~12200这个窄幅区间,豆油指数则为10200~11500之间。

二大豆和豆粕

近期核心影响因素:南美大豆上市压力释放,等待美豆种植面积清晰

国际:美国大豆进入销售末期,南美大豆上市进入高潮。虽然,当前阿根廷农民因为政府征收高额出口税而进行罢工,出口陷于停顿。从盘面看,罢工已经体现出对价格的有效支撑,但我们认为:罢工只能导致库存压力释放的压力向后推移,从而始终对后期价格向下压制埋下伏笔。因此对盘面后期走势形成一定的压力。美国CBOT的7、8、9月合约期价逐渐降低就是清晰的证据。

同时,2008年美国大豆种植面积预计增加18.%,达到7479.3万英亩也是期价受到压力的重要因素。我们注意到,自3月30日,种植面积预测报告公布以来,美国大豆期价累积升幅是8.05%,而同期美国玉米期价的升幅是7.89%。两者比价关系并没有出现有效收缩,则使得农民难以调整种植意愿,预测数据的终实现性增加。

国内:从目前产区市场情况来看,由于产区逐渐进入播种季节,多数农民均开始将注意力从卖粮转移,市场缺乏供方配合,加上美盘连续破位下行,贸易商收购信心已经有所动摇。而油厂库存压力仍然较大,必须经过一段时间的消耗,所以无法给予大豆过多支持。因此,短期内乃至整个夏季月国内大豆价格仍然不被看好,并且在多重压力作用下存在回落的可能。

同时:中国大豆预计,5月份,进口大豆到港量将从4月的270万吨增加到5月的350~360万吨,供应的充分也足以压制价格的上涨空间。

我们认为:随着南美大豆上市压力不断冲击,国内又面临这夏季豆粕和豆油的双重淡季,大豆价格将出现小幅下行的可能性。预计二季度国产非转基因大豆价格指数可能继续出现小幅下跌,价格波动范围在【3800,4800】,季度对比降幅为5~7%。

需要提示的是:这个时间需要关注对美国大豆生长情况的炒作。同时,大连大豆A0809正在出现资金操作的特征,一定程度上表现出美盘的背离。操作上,可等待美豆下跌的趋势性基本成立,即再次下破1200美分/蒲式耳后,再介入该合同沽空。

三玉米和小麦

近期核心影响因素:政府加大宏观调控政策与供需力量的博弈。

玉米和小麦,为我国自给自足的大宗农产品,价格变化主要受到国内供需关系的左右,而独立于外盘的影响之外。因此,尽管美国小麦期货价格创出历史新高后大幅回落,其国际玉米价格也因生物能源概念的炒作而方兴未艾,连创新高,国内市场总是显得平静和克制。

小麦:收购季节,国家进行小麦托市收购,消费高峰期,国家进行收购价小麦的竞价交易,很好的起到了调盈济虚的效果。目前国家已经提高了对小麦的收购保护价。其中每斤白小麦收购价比上年提高5分钱,达到0.77元;红小麦和混合麦收购价比上年提高了3分钱,达到0.72元。这将有效支撑麦价。

5月,冬播小麦收获在即,IGC预计中国小麦产量为1.06亿吨,年比增加100万吨,意味着我国小麦产量连续第5年丰收。市场将在这个夏天再次进行新麦上市压力与国家收购决心的较量,价格波动会相对平静。

我们认为:二季度国产普通小麦价格可能保持均衡,价格波动范围在【1700,1900】,季度对比跌涨幅均控制在为3%以内。

而就强筋小麦的特殊性,市场为准备奥运期间消费,对其采购量将有所增加,同时其品质的稀缺性,也将决定其走势强于普通小麦。预计二季度国产强筋价格可能小幅上涨,价格波动范围在【1950,2250】,季度对比涨幅在3~5%。

玉米:由于07年初出现玉米深加工能力急剧增加,国家发改委对玉米产业指导政策进行调整,并在后期取消出口退税,以压制出口,增加国内供应。

目前国内玉米实际上维持供需平衡的基本格局。现货价格波动基本平稳。但近期“全球粮荒”的热炒,也在一定程度上影响了玉米走势,个别深加工企业提高了玉米收购价。同时,预期种植面积下降也包含对后期的利多。

但需要注意的是:由于资金过快过多流向09年期的合约运作,使得期现价差出现偏离,处于历史高位,使得后期期价的运行存在相当大的不稳定性。

期价指数与大连现货价格差异

我们认为:目前价格,无法判断是否是长线多头介入的合适机会,还有待结合现货价格是否有效启动观察,否则极难排除期价超涨的忧虑。

四棉花和白糖

近期核心影响因素:供需关系正在转换。

棉花,07年我国纺织工业继续16%的增速,对棉花需求也持续增加,但我国棉花在07年增产到772万吨,相当大的程度挤压了对进口棉花的依赖。

国际:由于美国棉花的种植效益低下,08年度,极可能出现棉花种植面积的继续缩减。这将构成供需大转换。美国种植面积预测中,将08年美国棉花种植面积调减144万吨,年度降幅13.7%这个大战略利多因素,将推动棉价稳步走高,08年,棉价很可能在4月后迎来单边稳定走升。从当前的现实看,处于对07年庞大结转库存的消耗中,供需关系平衡正在缓缓被打破。

同时,技术上,美国棉花期价稳定运行于70美分/磅以上,周线上升趋势线和布林通道中轨构成支撑。

国内:由于人民币升值和国家减少对纺织品的出口退税优惠,07年和08年初,我国纺织品出口增速受到一定抑制,加上07年,国内棉花丰产,棉花库存量也达到高点。但是,随着2008、2009年中欧、中美配额制的取消,中国在欧美两大主要海外市场仍有较大上升空间,中国纺织工业协会预计2008年中国纺织品服装对全球出口的增长速度仍会保持在15%左右。

目前,国内期货市场面对的主要问题是仓单数量对于庞大,截至5月7日,仓单合计32600张,加上有效预报为41928张,为单边持仓量的80%,资金运作明显受到抑制。同时,也存在与玉米类似的期现价差偏离的问题。

我们认为:可等待仓单压力有效消化后,再介入09年期合约中长做多。关注的时间点在7月中下旬之间。

白糖,白糖是08年有者多故事的品种。从雨雪灾情后,预期减产180万吨,到增产100万吨,市场供需关系在1个月内完全逆转,让太多的投资者唏嘘。

07/08榨季,我国白糖产量有望达到1450~1470万吨,创历史新高。但消费的增幅目前还无法确定。如果保持与06/07榨季相同的16%,消费量为1392万吨,即为接近1400万吨。考虑国家收储,仍可能实现供需平衡。但就目前的销售进度,现实无法定论。

而08/09榨季不确定因素太多,甘蔗生产成本和预期收购价格继续上调,云南、广西均提高到285元/吨。同时,甘蔗不能与粮争田,种植面积存在变数。同时08/09甘蔗生产建立在受灾基础之上,生长情况和开榨时间也将推迟,这些都是利多。但考虑07/08榨季可能出现库存压力的结转,以及08/09榨季,甘蔗面积将进一步增加,我们也无法对其乐观。

我们认为:目前不是多头介入的机会,反而,一旦5月消费数据仍然没有起色,单月销糖量低于120万吨,几乎就可以判断09年度合约将再次下跌,触及3550~3600一线。操作上,建议近期对白糖09年度合约保持空头思路为宜。

同时,若09年度合约触及一线,则可再次调整思路,转向长期的多单思路。

总结

总体而言,农产品在夏季面对的投资机会均不清晰,可以参考的是豆类和白糖的空头思路。而7月中下旬以后,则可考虑在棉花和食用油上转为多头思路。

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